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【热点报告——大宗商品】自下而上看需求:稳增长及复工力度跟踪
发布时间:2022-08-15 13:08:34 来源:优游5.0手机客户端 作者:优游平台客户端下载

  2022年,稳增长是贯穿全年的需求主线,黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域,其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。截至8月5日当周,终端需求复苏有限,行业间持续分化。建材终端开工回升,且地产前端好于地产后端。

  地产前端:建材表观消费量和成交量略有回升。螺纹表需升至312万吨,同比转至小增4%,但预计同比转正持续性有限。混凝土产量利用率也转而小幅增加,同比降幅在11.4%左右。商品房高频成交同比降幅虽有收窄,但近期环比改善有限。另外结构性特征仍存,一线城市有所恢复,二线维持稳定,三线较为疲弱。第二批集中供地已经接近尾声,土地成交降幅收窄,但与去年1-7月差距仍较大。

  地产后端:随着地产政策放松力度加大,玻璃和铝型材需求恢复进程分化。在前期持续了超长时间的累库后,玻璃厂家开始小幅去库。去库或源于传统旺季备货期临近,以及投机性补库。季节性需求淡季下,铝型材规模企业开工率回落,铝棒库存小幅累积,铝棒加工费小幅下行。

  基建:地方政府专项债新增发行量整体维持在较高的水平,今年新增量基本已经发行完毕。镀锌管和焊管成交量本周维持高位,但焊管成交仍低于二季度水平。近期钢贸商反馈基建类订单尤其是华东地区订单好转。

  制造业:钢材方面,上海复工后,板材消费量的恢复速度一般。微观调研显示,制造业供应链仍有去库存的问题,外需近期仍处于偏弱的格局。橡胶方面,多数轮胎企业成品胎库存仍处高位,全钢胎开工率环比有所下降,半钢胎开工率环比变动不大。公路货运量不足、运费低迷、政策刺激后重卡新车保有量过高等现象持续压制重卡新增需求。

  2022年,稳增长是贯穿全年的需求主线月中央政治局会议和中央经济工作会议明确了稳增长要求后,商品市场逐渐开始交易需求修复的预期。在“两会”政府工作报告中,也明确了2022年GDP增长5.5%的目标,超出了此前市场的一致预期。那么,从政策预期到落地再到需求的回升,实际节奏和力度如何也会影响市场下一步的交易逻辑和预期。

  从商品市场看,黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域,其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。我们也试图通过工业品消费和需求的角度自下而上反映需求启动的速度和力度。

  六月以来,多数下游终端都进入节后开工、复工的阶段。工业品终端消费恢复有限,与六月末冲量数据相比,8月5日当周终端消费复苏有限,行业间持续分化。建材终端开工回升,且地产前端好于地产后端。同时,多数下业仍反馈资金偏紧、回款较差等压力持续存在。总体来看,基建整体好于地产和制造业,地产前端好于地产后端。具体来看:

  地产前端:本周建材表观消费量略有回升。截至8月5日当周,螺纹表需312万吨左右,同比转至小增4%,但预计同比转正持续性有限。混凝土产量利用率也转而小幅增加,同比降幅在11.4%左右。整体来看,近期建材需求依然缺乏亮点,处于前期平台区间附近,房建类需求的回升幅度相对比较有限。此外,商品房高频成交同比降幅虽有收窄,但近期环比改善有限。另外结构性特征仍存,一线城市有所恢复,二线维持稳定,三线较为疲弱。第二批集中供地已经接近尾声,土地成交降幅收窄,但整体与去年1-7月差距仍较大。

  地产后端:随着地产政策放松力度加大,玻璃和铝型材需求恢复进程分化。在前期持续了超长时间的累库后,玻璃厂家开始小幅去库。去库或源于传统旺季备货期临近,以及投机性补库。季节性需求淡季下,铝型材规模企业开工率回落,铝棒库存小幅累积,铝棒加工费继续小幅下行。

  基建:五一假期后,地方政府专项债新增发行量整体维持在较高的水平。6月中下旬进入集中发行期,今年新增量基本已经发行完毕。六大重点企业新签基建类合同金额自2021年4季度开始回升。镀锌管和焊管成交量本周维持高位,但焊管成交仍低于二季度水平。近期钢贸商反馈基建类订单尤其是华东地区基建类需求订单好转。

  制造业:钢材方面,上海复工后,板材消费量的恢复速度一般。微观调研显示,制造业供应链仍有去库存的问题,外需近期仍处于偏弱的格局。橡胶方面,多数轮胎企业成品胎库存仍处高位,全钢胎开工率环比有所下降,半钢胎开工率环比变动不大。公路货运量不足、运费低迷、政策刺激后重卡新车保有量过高等现象持续压制重卡新增需求。

  本周螺纹表需小幅回升,建材需求仍有释放。截至8月5日当周,Mysteel螺纹钢周度表观消费量在312万吨附近,由于基数原因,较去年同期转为同比增加4.43%。近期建材需求整体仍略有温和回升,但预计同比转正的持续性不强。高温天气下需求的季节性偏淡,加上资金压力,房建需求的释放依然比较一般。从平均水平看,疫情后螺纹表需并没有明显平台上移,依然在前期的平台附近波动。本周建材成交量环比有所下降,8月5日当周平均建材成交量16.05万吨,较去年同期小幅回落4%。

  本周混凝土产能利用率同样出现回升,从华东地区看,疫情后整体呈现温和回升的态势。8月5日当周,全国混凝土产量较去年阳历同期的降幅在11.4%左右。分区域看,本周除华南外,各地区混凝土产能利用率均有所回升。不过平均近几周情况看,疫情后需求恢复的情况依然相对一般,同样没有明显复苏迹象,关注后续环比改善的持续性。从同比角度看,目前华东、华南、华中混凝土的产能利用率均仍低于去年同期,华南地区与去年同期的同比差距较大。总结来看,疫情后实际需求的回补比较有限,加之地产需求回落和季节性因素,建材需求仅呈现温和的改善。

  8月商品房成交面积环比略有改善,不同能级城市分化比较明显。第二批集中供地后,土地成交整体环比回落。土地成交方面, 1-7月300城住宅类(含商住)成交用地规划建筑面积同比下降49.68%,推出地块规划建筑面积同比下降45.35%。其中,7月由于集中供地原因,成交的同比降幅有明显收窄。从300城土地周度数据来看,第二批集中供地接近尾声,但综合今年两批集中供地的成交情况看,与去年1-7月还有较大的差距。8月以来30大中城市商品房成交面环比略有回升,不过幅度也比较有限。且一二线城市改善较为明显,三线城市仍相对低迷。由于基数的下降,本周高频成交同比降幅收窄,一二线和三线城市表现依然明显分化。截至8月5日,30个大中城市年累计商品房成交面积同比下降34.24%,其中一二线大中城市商品房成交面积同比降幅16.89%,其中一二线、地产后周期:地产政策放松,细分行业边际分化

  玻璃方面,上周玻璃厂家库存有所去化,在前期持续超长时间累库后,厂家开始小幅去库。随着传统旺季备货期逐渐临近,近日在厂家涨价刺激下,部分贸易商开始出现投机性补库行为,厂家产销较前期有所好转。分区域来看,华北沙河市场成交较前期有所好转,部分规格报价小幅上涨;华东市场局部地区产销向好,价格稳定为主;华中市场部分贸易商补库力度加大,厂家产销较好;华南区域多数厂家报价维稳为主,下游适量备货,较前期略有改善。整体来看,上周厂家去库主要是贸易商补货力度加大所致,终端需求尚未出现明显起色。上周玻璃期价走势偏强,主要也是市场基于对后市需求改善的乐观预期。目前政府保交付态度比较坚决,政策持续利好地产后端需求。若后续房企资金环境能够有所改善,加上交房刚性约束和民生维护保交付的推动,前期积压的施竣工需求释放或将带动旺季玻璃需求出现一定修复,届时厂家库存也将有所去化。值得注意的是,由于地产基本面改善进度预计会比较缓慢,加上浮法玻璃在产日熔量仍处高位,短期厂家库存预计也难有明显去化。

  铝:上周国内铝型材规模企业开工率环比下跌0.5%至67.1%。铝棒库存小幅累积,较上周增加1.1万吨至13.55万吨,铝棒加工费继续小幅下行,较上周下跌5元至379元/吨。目前正值7、8月转换之际,型材消费淡季表现更为明显,尤其小型企业订单及开工率明显下滑,企业以稳定固有客户为主,新增订单不足,部分建材企业努力降低成本,如增加废铝熔铸替代外采棒,部分企业寻求出口机会或转做工业型材,预计国内消费或进一步下滑。同时局部地区高温也影响了型材企业开工。预计8月型材消费将延续淡季偏弱表现,总体消费不容乐观。

  中观角度,可以通过重点企业的基建类新签合同额以及建筑业PMI的新订单分项来跟踪基建订单表现,二者与基建增速大致同步或略有领先。重点企业2022年一季度新签基建类合同金额共计1.65万亿元,同比增加17%,项目端来看,当前基建已明显发力。5月建筑业PMI环比降低0.5个百分点至52.2,主要扰动因素仍在于疫情,但随着疫情得到有效控制、上海复工复产进程加快,PMI中新订单及业务活动预期等前瞻性分项环比有所回升。

  微观层面,从工业品需求视角,带钢、热卷以及锌的下游焊管和镀锌管有较大比例用于建筑脚手架,体现相关基建的施工需求。铜材和铝材多用于电线、电缆领域,能够比较直接反映电网投资需求,另外,锌及其下游镀锌板卷有较大比例用于交通运输等传统基建和部分新基建。

  本周钢管成交量整体维持高位。1月份镀锌管产量高于过去几年水平,库存处于低位,也意味着下游终端的采购需求比较旺盛。8月后Mysteel管材成交量整体维持在较高水平,不过焊管成交量的整体低于4-5月份水平。焊管基本用于建筑类脚手架,镀锌管用于盘扣脚手架的比例也比较大,建筑类项目需求有一定释放。

  铝:上周国内铝线缆龙头企业开工率维持在57%左右。行业进入短暂的消费淡季,6月行业订单消耗完毕之后,新增订单多集中在9、10月交付,短期新增订单不多,企业成品库存有所抬升。部分企业在围绕部分新能源并网的合金订单进行生产,不过数量较小且不固定。不过短期江浙沪地区气温很高,户外施工项目明显减少使得行业开工率有所下行。后续可能会出现高温轮岗的情况,进而对开工造成影响。短期来看国网及其他方面线缆订单新增订单较少,铝线缆行业开工率维持相对弱势为主。。

  锌方面,终端下游约33%直接对应基建相关领域,其中又以各类镀锌钢材在新老基建中的应用最为广泛。上周样本钢厂镀锌板产量89.76万吨,较上周增加1.5万吨,处于历史同期偏高水平;成品库存173.14万吨,环比去化1.8万吨,数据表明镀锌板消费环比进一步改善。随着上海全面恢复正常生产生活秩序,华东地区下游需求修复进程有所加快,但即将来临的梅雨季或将对终端开工构成一定扰动。华北地区方面,尽管天津新增病例数已降至较低水平,但据调研了解当地镀锌厂的复产进展缓慢,同时河北部分地区镀锌厂也仍受波及处于停产状态。整体而言,随着国内疫情峰值回落,疫情对需求的扰动逐步减弱,但受零星疫情的影响,需求恢复的进程可能相对平缓。

  钢材视角来看,上海复工以来,卷板需求整体比较一般,库存压力依然偏大。7月29日当周,卷板表需整体环比再度下降。而从微观调研显示,制造业实际恢复的速度并不是很快,汽车销售虽然环比修复的速度较快,但渠道库存依然偏高,整车库存有待消化,近期还难以出现原材料的采购补库。家电需求则更为清淡,尤其是外需下降幅度较大,家电厂商排单普遍有大幅的同比下滑。此外,近期钢材外需持续疲弱,出口接单整体仍维持清淡。海外钢价略有反弹,关注持续性。

  橡胶方面:上周国内全钢胎开工率环比有所下降,半钢胎开工率环比变动不大。目前国内全钢胎开工率仍偏低运行,公路货运量不足、运费低迷、政策刺激后重卡新车保有量过高等现象持续存在,对国内重卡新增需求构成明显压制,也拖累了卡客车配套胎需求;环保限产、疫情等因素冲击下,国内大宗货物和中长途货物运输的公路运输需求不足,导致卡客车替换胎市场需求减弱。短期轮胎企业开工率预计小幅波动为主,一方面前期部分检修企业开工有望逐步恢复,对开工率形成一定支撑;另一方面,菏泽地区防控要求下部分停工企业的复工时间暂不确定,从而将对开工率提升幅度形成一定限制。整体来看,终端需求表现疲弱的情况下,目前多数轮胎企业成品胎库存仍处高位,短期轮胎企业开工率仍将偏低运行。

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